今年9月份以来，市场在国家发改委审批万亿项目以及国外经济体相继推行量化宽松政策的推动下，终于迎来了本年度最大的一波涨势，截至9月底，各钢种普遍上涨300-400元/吨，但此轮行情上涨的过程似乎并不顺利，呈现出一波三折、波浪上行的特征。经过今年国庆和中秋组成的为期八天的史上最长黄金周之后，外围市场发生了哪些变化？节后的钢材市场能否延续节前的涨势？下文将对此进行简析。 　　长假期间，外围市场以稳中趋涨为主，但预计对国内市场的提振力度有限。国庆期间，外围市场总体来说表现较为平稳，从外盘表现来看，欧美股市均以上涨为主，仅美元指数和原油价格出现了小幅下跌，总体向好（如表1所示）。欧洲方面表现较为平稳，并无大的利空消息出现。值得一提的是美国劳工部(LaborDepartment)于10月5日公布了9月份非农就业人数，这一数据经季节性因素调整后为增加11.4万人，美国失业率从8月份的8.1%降至7.8%，为2009年1月份以来的最低水平，低于此前市场预期。这在一定程度上显示出美国经济正以超出市场预期的速度复苏，但由于正值美国大选这一敏感时期，失业率的下降也引发了外界对数据造假的质疑；姑且不论这一点，失业率的下降也可能导致QE3执行期限的缩短，从而削弱前期刺激政策的作用。因此，美国就业数据的下降利好有限，具体效果还有待进一步观察。总体来看，国庆期间外围经济形势利好国内钢材市场，但预计提振力度有限。 　　表1 国庆期间全球金融市场变化情况 　　   数据来源：钢联云终端 　　PMI指数上升，提振市场信心。从国内政策来看，上半年曾两次降准，一次降息，如果按政策滞后期4-5个月来计算，目前正到了政策显现的时候，这一点也反映在PMI数据上（如图1所示），可以看到9月份无论是制造业PMI还是钢铁行业PMI数据均出现了回升迹象。从制造业PMI来看，9月份为49.8%，比上月回升0.6个百分点，为今年5月份以来连续4个月回落后的首次回升。从分项指标来看，仅个别指标略有下降，其他均有不同程度的回升。此外，9月份钢铁行业PMI也较上月回升3.6个百分点，脱离了8月份创下的近45个月的低点，其中钢铁行业新订单指数更大幅反弹9.3个百分点达到了41.6%，显示市场需求正趋于回升。以上种种迹象都显示出国家稳增长的政策效果正在逐步显现，经济运行呈现出筑底趋稳迹象。但与此同时，我们也注意到，PMI指数仍在50的荣枯分水岭以下，而且，与往年相比，今年的PMI数值是2005年以来当月最低值，因此，事实上并没那么乐观。 　　图1 历年中国制造业PMI指数情况 　　    数据来源：钢联云终端 　　十八大会期确定，预计十月经济形势以稳为主。节前最后一天，中央公布十八大将于11月8日召开，根据经验判断，在十八大召开之前，经济形势势必以稳为主，不排除政府会出台维稳措施，这对10月份的钢材市场有一定的支撑。 　　从以往经验来看，节后延续节前趋势的可能性较大。图2列出了上海市场的热轧3.0薄板2004年至今9年间价格走势的变化情况，从历年钢价的走势对比来看，历年国庆节后1-2周内钢材价格多维持节前的走势，从今年的情况来看，节前最后一周钢材市场也结束了之前的下跌，转而持续拉涨，根据历史规律，节后延续节前拉涨态势的概率较大。 　　图2 历年国庆节后1-2周市场价格多维持节前走势 　　   数据来源：钢联云终端 　　钢厂调价提振市场。9月29日，沙钢提前出台了10月上旬出厂价格，其中螺纹钢价格上调50元/吨，高线、盘螺上调100元/吨，热轧上调150元/吨，中板持平。此次沙钢依然延续了9月下旬上调价格的趋势，不过上调价幅度有所收窄。沙钢主流产品价格全面稳中趋涨说明钢厂对10月上旬钢材市场较为看好。从沙钢10月上旬出厂价格与上海市场现货价格对比（如图3所示）可以看出，沙钢10月上旬的螺纹、线材和热轧价格相对目前现货市场价格偏低，仍有30元/吨左右的倒挂，这说明沙钢进一步上调价格的可能性仍然存在。沙钢的这一价格政策为众多企业调整价格提供了参照，预计本月主流钢厂出厂价格稳中趋涨的可能性较大。 　　图3 沙钢出厂价与全国均价走势对比 　　   数据来源：钢联云终端 　　节后库存大幅增加的风险并未出现。根据我网对国庆期间国内外钢材市场的调查情况来看（如表2所示），今年国庆节期间，各地库存并未出现大幅增加。部分地区的部分品种基本与节前持平，上海市场的热轧库存由于节前出货较好甚至出现了库存下降的情况。增量较多的品种增加幅度也大多在可控范围以内。总体来看，螺纹钢库存普遍增加在7-8万吨左右，而板材库存增幅相对有限，大多增幅在5万吨以内，相对较低的库存对于近期钢价的上行将有所支撑。 　　表2 Mysteel对节日期间各地区及品种价格及库存变化情况汇总 　　资料来源：Mysteel调查数据 　　尽管支撑节后钢价上涨的因素较多，但抑制钢价上行的风险依然不容忽视： 　　首先，国内再度出台大规模刺激政策的可能性不大。目前我国所处的情况是：经济并不存在急剧下滑的风险，也没有出现大面积的失业，而且在国外纷纷出台量化宽松政策的情况下，国内存在通胀反复的可能性，有了08年的教训，政府出台刺激政策也会比较谨慎，估计四季度不大会出台大规模的刺激计划，经济放缓的大格局短期内不会改变。 　　其次，后期供给压力依然较大。中钢协9月中旬产量快报显示粗钢产量旬环比下降2.01%，但据我们的调查，目前钢厂产能利用率依然在86%以上，开工情况高企，因此，我们认为中钢协产量数据对实际情况存在低估。从9月份钢价的涨幅来看（如表3所示），除冷轧涨幅较小外，其余品种涨幅大多达到了6-8%，根据我们的模型测算，目前许多钢厂已有一定盈利，这也势必刺激钢厂的复产热情。此外，根据我网调查，国庆期间大多钢厂都保持了正常生产节奏，检修减产的并不多，后期供应压力依然较大将是不争的事实。 　　表3 近期钢材、原料价格调整幅度汇总单位：元/吨 　　   数据来源：钢联云终端 　　第三、需求没有出现明显改善。房地产方面，8月份，包括全国房地产开发投资、销售面积、土地购置面积等在内的多项数据都比7月份有了不同程度的上涨，让大家对于“金九银十”多了几分期待，但十一期间房地产的表现却不尽人意，各大城市成交遇冷，市场再度陷入观望，在宏观调控预期下，预计后期难有大的表现；8月份我国冰箱、空调的增速环比降幅均达到了7%以上，预示着家电行业依然低迷；造船行业数据也不乐观，8月份我国手持船舶订单1.2383亿载重吨，同比下降达29.6%；汽车行业相对较好，8月份的汽车产量为150.14万辆，同比增长7.78%；销售149.52万辆，同比增长8.26%。虽然仍表现为增长，但近期钓鱼岛事件的持续发酵也为车市蒙上了一层阴影，后期汽车产销量也势必受到影响，继而影响到汽车用钢的需求。 　　再看出口，众所周知，欧盟、美国、日本是我们国家出口的三大主要市场，欧债危机导致欧洲需求下降，欧盟对我国多种产品实施反倾销，出口欧洲受阻；钓鱼岛冲突又导致中日两国外贸关系恶化，我国出口日本亦受影响；三大出口市场仅美国略好一点，这也是近两个月出口增速一路下滑至历史低位的原因。从国庆前夕我国出口报价上调难以被国外市场接受也再次看出在目前全球经济放缓、贸易摩擦盛行的背景下，寄希望于出口拉动内需已不现实。 　　后期走势预判。总体而言，在前期政策密集出台之后，近期国内外宏观政治及经济已进入稳定期。从国庆期间的情况来看，外盘和国外的宏观经济指标利好较多，但预计影响有限。就钢铁市场本身而言，国庆期间钢坯累计上涨170元/吨，受节前市场信心恢复和节日期间钢坯价格上涨的推动，国内主要城市各大钢材价格大多出现了50-100元/吨的拉涨。我们认为，受利好消息影响，国内钢材价格在节后一两周内仍会维持上涨态势，但由于需求尚未真正恢复，国内宏观经济放缓的大趋势依然没有改变，预计后期钢价继续上涨的空间有限，10月下旬后整个市场仍有向下调整的可能。